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2014.7-2015.6 期間我國證券行業(yè)行情下最高估值水平遠低于2006-2007 年。本輪行情開始于 7 月份，初始上漲的行業(yè)是國防軍工、機械設備等，券商板塊跟漲，10 月底券商板塊才正式啟動，11 月疊加降息、滬港通等因素，券商板塊實現(xiàn)了巨大的超額收益，遠遠領先于其他行業(yè)，但 2015 年后由于前期漲幅透支業(yè)績增長，走勢明顯弱于新興行業(yè)。
2012.1-2012.5期間：我國證券行業(yè)α邏輯創(chuàng)造券商板塊獨立行情。此輪反彈上證綜指漲幅不到 20%，幅度較小，1 月-2 月表現(xiàn)好的行業(yè)較為分散，有色金屬漲幅領先為 22%，但領先幅度不大。
2010.7-2010.11 期間形成我國證券行業(yè)反彈主要原因分析。美國 QE2 預期下美元趨勢性走軟，大宗商品大幅反彈；2）我國經濟短期觸底回升；3）周期股低估值并且公募基金低配。券商板塊最高漲幅為 48%，行情從 10 月份開始啟動，晚于上證指數(shù)約 3 個月，上漲邏輯仍是股市反彈，成交金額增長。
我國證券行業(yè)在2008.11-2009.8 期間周期股領漲 券商表現(xiàn)略好于上證指數(shù)。2007 年美國次貸危機爆發(fā)，我國于2008年底出臺經濟刺激政策穩(wěn)增長，配合四次降準和四次降息，M2 同比增速達到 20%以上，房地產、基建產業(yè)鏈表現(xiàn)突出。此輪反彈，券商板塊漲幅 128%，略高于上證綜指，于11月底-1月上旬快速上漲，獲得明顯超額收益，上漲邏輯仍為市場反彈，成家金額增長。
2005.7-2007.10期間我國證券行業(yè)形成牛市因素與券商表現(xiàn)突出原因分析。2005-2007 年宏觀經濟持續(xù)向好，GDP 增速持續(xù)增長，企業(yè)盈利能力提高，不斷釋放業(yè)績。2005 年開始實行匯改，中國人民銀行宣布，我國開始實行以市場供求為基儲參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣升值預期增強，海外熱錢流入。
分析2003.11-2004.4 期間證券行業(yè)“五朵金花”行情。2003 年底宏觀經濟環(huán)境向好，周期行業(yè)景氣度提升，同年 10 月底《中華人民共和國證券投資基金法》的頒布，公募基金逐漸壯大，成為影響股市的重要力量，它們對“價值投資”的探索引發(fā)了以周期股為代表的“五朵金花”（即：鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融）行情。
2016年以來證券行業(yè)監(jiān)管趨嚴 進入Alpha 成長階段。2016 年以來證券行業(yè)監(jiān)管趨嚴，而強周期股受益于供給側改革，表現(xiàn)明顯好于券商股。我們判斷未來證券行業(yè)將呈現(xiàn)差異化發(fā)展的格局，除了綜合性券商，還將出現(xiàn)以證券交易和財富管理、投行業(yè)務、托管與資產管理中的某一項或者某幾項為特色的“小而精”的證券公司。
券商板塊高彈性階段形成原因分析。券商板塊 2012 年之前的投資邏輯主要是強市場周期，在市場向上時，表現(xiàn)出高 Beta的屬性。上一部分提到，2012 年之前券商主要收入貢獻來源于經紀業(yè)務和投行業(yè)務，其中又以經紀業(yè)務為核心，因此對證券公司的關注主要看成交金額和傭金率。
證券公司研究“量”與“價“因素分析。根據(jù)申萬二級行業(yè)分類，證券行業(yè)共有上市公司 28 家，凈資產規(guī)模層級鮮明。根據(jù)凈資產規(guī)模我們將上市券商分為超大型券商、大型券商、中型券商和小型券商。超大型券商凈資產規(guī)模在 1000 億以上，大型券商凈資產規(guī)模在 400-1000 億，中型券商凈資產規(guī)模在 200-400 億，小型券商凈資產規(guī)模在 200 億以下。
2010-2015年中國證券行業(yè)總資產情況及發(fā)展趨勢分析。受益于中國經濟持續(xù)增長及監(jiān)管環(huán)境不斷改善，過去二十年間，中國資本市場的規(guī)模迅速增長，市場機制逐漸完善。根據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計，中國上市公司數(shù)量從2010年12月31日的2,063家增長至2016年6月30日的2,887家。
中國證券行業(yè)發(fā)展有利與不利因素。經過改革開放 30 多年的發(fā)展，中國經濟持續(xù)增長，已經成為全球第二大經濟體。雖然近年來增長速度放緩，但仍保持較高水平。
近幾年中國證券行業(yè)經營特征及利潤水平變動趨勢。我國證券市場的實際走勢呈現(xiàn)出較強的波動性和周期性，受此影響，我國證券行業(yè)的經營情況也呈現(xiàn)出波動性和周期性特征。
2016年中國證券行業(yè)競爭格局及面臨壁壘。近年來，我國證券公司數(shù)量增加較多，業(yè)務競爭日趨激烈。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會及 Choice 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至 2016 年 6 月 30 日，我國證券公司數(shù)量為 126 家，前五大機構總資產占全行業(yè)比重為 28.35%，行業(yè)集中度仍較低。
我國證券市場簡要發(fā)展歷程。20 世紀 70 年代末開始的經濟體制改革，推動了我國證券市場的萌生與發(fā)展。1990 年 12 月上海證券交易所的成立和 1991 年 7 月深圳證券交易所的誕生，標志著我國全國性證券市場的初步形成。
我國證券行業(yè)監(jiān)管體系、法律法規(guī)及政策。中國證券業(yè)協(xié)會和各地方證券業(yè)協(xié)會是證券行業(yè)的自律性組織。中證協(xié)實行會員制，會員主要是各證券公司、期貨公司或從事證券行業(yè)的服務機構。
