一、國內(nèi)外銅價上揚(yáng)趨勢明顯
根據(jù)觀研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國???????????銅?行業(yè)發(fā)展趨勢分析與投資前景研究報告（2024-2031年）》顯示，銅，作為一種重要的工業(yè)金屬，其優(yōu)良的延展性、導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性使其在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)了不可或缺的地位。這種金屬的消費(fèi)需求量位居世界第三，僅次于鐵和鋁，展現(xiàn)了其在全球范圍內(nèi)的廣泛應(yīng)用和需求。
2024 年上半年，國內(nèi)銅價格呈現(xiàn)上漲趨勢，價格重心較去年年底大幅走高；其中，精廢銅兩者價差呈現(xiàn)先擴(kuò)大后縮窄的趨勢，上半年大多數(shù)時間，廢銅對于精銅的替代作用較強(qiáng)。自2023年下半年起，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇韌性較強(qiáng)，國內(nèi)需求因經(jīng)濟(jì)刺激計劃相關(guān)政策的落地，市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2024年3月海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯提升，并且呈現(xiàn)加速上漲。美國制造業(yè)PMI為50.3，為近兩年的新高值，歐洲的制造業(yè)PMI連續(xù)呈現(xiàn)3個月環(huán)比上升，達(dá)48.4%，國內(nèi)制造業(yè)自3月起，也出現(xiàn)同步回升，對于銅價上漲無疑形成一波強(qiáng)勢加碼。
資料來源：上海期貨交易所，觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
2024年5月底銅價下跌主要受當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差的影響，美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)持續(xù)走低至50以下，不及市場預(yù)期，加上失業(yè)率增加，勞動力市場降溫，多項宏觀數(shù)據(jù)再次引發(fā)市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
7、8月為傳統(tǒng)的需求淡季，目前來看，國內(nèi)銅價處于7-8萬元價格區(qū)間，部分庫存將在7、8月得到消耗。2024年上半年國內(nèi)銅產(chǎn)量缺口主要受精廢價差擴(kuò)大，陽極板的產(chǎn)出來彌補(bǔ)，但當(dāng)前電解銅價格下跌，廢銅已不具備很強(qiáng)的替代優(yōu)勢，且下半年仍有冶煉廠有檢修計劃，供應(yīng)得到一定收窄，此局面大概率出現(xiàn)在金九銀十的需求旺季，而后進(jìn)入年末，一年之內(nèi)的收尾環(huán)節(jié)，銅價上漲得到削弱，偏強(qiáng)運(yùn)行為主。
從產(chǎn)業(yè)鏈看，銅的上游主要涉及礦山開采以及選礦，從而得到中游冶煉的原料——銅精礦。中游將銅精礦經(jīng)過各個步驟，主要步驟為粗煉與精煉后加工成陽極銅和電解銅。下游分為初級端與終端，初級消費(fèi)端購買電解銅并將其進(jìn)一步加工成產(chǎn)品，如銅管、銅棒、銅板帶箔和銅桿等。最終進(jìn)入終端消費(fèi)，將各類銅材應(yīng)用于電力、家電、基建建筑、交通、新能源等領(lǐng)域。
資料來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
近年來，銅下游終端主要應(yīng)用領(lǐng)域如電力、家電、汽車和電子均保持增長勢頭，而房地產(chǎn)、建筑工程相關(guān)行業(yè)面臨較大壓力。2023年電力行業(yè)在國內(nèi)銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比高達(dá)51%，其次為家電占比13%，具體如下：
資料來源：百川盈孚，觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
二、下游市場需求：新能源汽車、光伏等領(lǐng)域?qū)︺~需求增長較快
（一）電力
電力行業(yè)銅消費(fèi)為電力建設(shè)所需的設(shè)備耗銅，用銅量較大的產(chǎn)品包括電線電纜、電機(jī)、輸變電設(shè)備（開關(guān)、變壓器、逆變器）和電器附件（插頭插座、開關(guān)面板）等。
根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2024上半年我國電源工程投資完成額為3441億元，較去年同期增長2.5%，電網(wǎng)工程投資完成額為2540億元，較去年同期增長23.7%。加總電源工程和電網(wǎng)工程投資，上半年我國電力工程總投資同比增長約11.3%，去年同期增速為32.2%，增速下降的原因為電源投資增速明顯降低。
資料來源：國家能源局，觀天下數(shù)據(jù)中心整理
全年來看，由于消納問題待解決，電源投資增速預(yù)計延續(xù)放緩勢頭。電網(wǎng)投資方面，為加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，國家電網(wǎng)公司2024年全年電網(wǎng)投資計劃首次超過6000億元，比2023年新增超過711億元（增速超13.4%），新增投資主要用于特高壓工程、電網(wǎng)數(shù)字化和智能化升級。電網(wǎng)投資增長將為銅需求帶來較強(qiáng)支撐。
清潔能源方面，近年來全球氣候變化的壓力促使中國政府更加重視能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。國家能源局定期發(fā)布電力行業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以推動可再生能源的快速發(fā)展。從最初的萌芽到如今的蓬勃發(fā)展，可再生能源政策已經(jīng)成為國家能源戰(zhàn)略的核心。
發(fā)電裝機(jī)綠色低碳發(fā)展加速，風(fēng)光新能源在電力新增裝機(jī)中的主體地位更加鞏固。截至2023年底，我國非化石能源裝機(jī)和可再生能源裝機(jī)占比首次均過半，煤電裝機(jī)占比首次降至40%以下。2023年全國并網(wǎng)風(fēng)電和太陽能發(fā)電合計裝機(jī)容量為10.5億千瓦，同比增長38.6%，占總裝機(jī)容量比重為36.0%，同比提高6.4個百分點，其中，并網(wǎng)風(fēng)電4.4億千瓦（陸上4.0億千瓦、海上3729萬千瓦）；并網(wǎng)太陽能發(fā)電6.1億千瓦（集中式3.5億千瓦，分布式2.5億千瓦），戶用光伏規(guī)模突破1億千瓦、覆蓋農(nóng)戶500多萬。核電裝機(jī)容量5691萬千瓦。
資料來源：中能傳媒研究院，觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
（二）交通
汽車行業(yè)銅消費(fèi)主要體現(xiàn)在電動機(jī)和布線用銅，以及動力電池、逆變器、連接器、汽車電子產(chǎn)品的銅消耗，新能源汽車配套的充電基礎(chǔ)設(shè)施也消耗一定量的銅。傳統(tǒng)的汽車單車用銅量約20-25千克，而新能源汽車單車用銅量達(dá)到55-80千克。
資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布汽車工業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成1389.1萬輛和1404.7萬輛，同比分別增長4.9%和6.1%；1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成492.9萬輛和494.4萬輛，同比分別增長30.1%和32%，市場占有率達(dá)到35.2%；汽車出口279.3萬輛，同比增長30.5%。
資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
新能源汽車對傳統(tǒng)燃油車在很大程度上形成替代，滲透率不斷提升。在推動運(yùn)輸工具低碳轉(zhuǎn)型、調(diào)整能源結(jié)構(gòu)的政策背景下，新能源汽車銷量有望維持較高增速，對傳統(tǒng)燃油車在很大程度上形成替代。
電動汽車以運(yùn)用電能為主，顯著區(qū)別于燃油汽車的是新增了“大三電”系統(tǒng)，即動力電池、電機(jī)和電機(jī)控制器。動力電池是電動汽車的主要能量來源，電機(jī)、電機(jī)控制器等部件，發(fā)揮了燃油汽車中“發(fā)動機(jī)、ECU電控單元、變速箱”的作用。高壓電纜及連接器作為電能的傳輸通道，能夠承受較大的電流，來連接各個電路中的單元。此外，還有充電系統(tǒng)的充電槍及配套充電設(shè)施等。出于提高效率、用電安全等方面的考慮，新能源汽車對銅材的性能也提出了更高的要求，鋰電銅箔、電磁扁線、高壓線束、連接器等銅材將迎來更廣闊的市場空間。
（三）家電
家電方面，2024上半年國內(nèi)空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱產(chǎn)量分別為15705.6萬臺、5311.6萬臺和5051.0萬臺，分別同比增長13.8%、6.8%和9.7%，雖然國內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，但低基數(shù)效應(yīng)、以舊換新政策和海外需求高增長帶動國內(nèi)家電產(chǎn)品產(chǎn)量較快增長，其中1-4月增速較高。下半年以來，由于國內(nèi)需求走弱和庫存壓力加大，國內(nèi)以空調(diào)為主的家電產(chǎn)品排產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱，海外排產(chǎn)增速高位回落，造成總排產(chǎn)增速預(yù)期下調(diào)。此外，隨著上半年銅價走高，銅在家電產(chǎn)品中的應(yīng)用出現(xiàn)部分替代，也在一定程度上影響了銅的需求量。
資料來源：國家統(tǒng)計局，觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
（四）建筑
建筑行業(yè)銅消費(fèi)主要涉及施工過程中的建筑布線耗銅，2024上半年，國內(nèi)房地產(chǎn)市場延續(xù)弱勢，地產(chǎn)投資、房屋施工面積、施工面積、竣工面積、銷售面積分別同比下降10.1%、23.7%、12.0%、21.8%和19.0%，前5個月國房景氣指數(shù)持續(xù)下探，而后隨著地產(chǎn)政策松綁，6月份國房景氣指數(shù)企穩(wěn)回升。不過也要看到，國內(nèi)地產(chǎn)政策側(cè)重于消化存量住房和去庫存，其對于地產(chǎn)投資及新開工、竣工的拉動仍需要時間，地產(chǎn)建筑相關(guān)的用銅需求仍面臨壓力。
資料來源：國家統(tǒng)計局，觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
三、國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)向綠色制造轉(zhuǎn)型升級
作為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，目前銅廣泛應(yīng)用于電力電氣、電子設(shè)備、空調(diào)制冷等各個領(lǐng)域。尤其是雙碳目標(biāo)下，我國能源結(jié)構(gòu)經(jīng)歷深刻調(diào)整，新能源汽車和清潔能源發(fā)電端的用銅量也迅速增長。與需求持續(xù)增長相對應(yīng)的，是我國銅供應(yīng)量并不充足。
受制于供需矛盾，我國銅資源對外依存度居高不下。根據(jù)中國海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國銅礦砂及其精礦進(jìn)口常年保持增長趨勢，2019-2023年的年均增速為5.79%。其中，2023年，我國銅礦砂及其精礦進(jìn)口量達(dá)到2753.55萬噸，同比增長9.13%，創(chuàng)下歷史新高。
資料來源：海關(guān)總署，觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
中國是世界上最大的銅消費(fèi)國，但國內(nèi)銅礦資源相對匱乏，難以滿足需求，所以需要通過海外投資來保障銅的穩(wěn)定供應(yīng)。中國“一帶一路”倡議提出后，許多中資企業(yè)加快在沿線國家和地區(qū)開展資源型海外投資，銅礦是重要領(lǐng)域之一。
國內(nèi)頭部銅企海外投資情況
| 企業(yè) | 業(yè)務(wù)布局 |
| 紫金礦業(yè) | 2018年，紫金礦業(yè)通過國際招投標(biāo)、增資方式，獲得塞爾維亞博爾銅礦公司63%股份，接手后便展開了大規(guī)模技改擴(kuò)建，即當(dāng)前的“塞紫銅”。2018年、2019年公司分兩次在當(dāng)?shù)厥召彨@得丘卡盧-佩吉銅金礦100%權(quán)益。紫金礦業(yè)旗下卡莫阿―卡庫拉銅礦擁有銅資源量4359萬噸，平均品位2.53%；二期工程已于2022年3月投產(chǎn)，產(chǎn)能提高至920萬噸／年，實現(xiàn)年產(chǎn)銅超過45萬噸，目前是全球第四大產(chǎn)銅礦山；預(yù)計三期工程建成后，最高年產(chǎn)銅量將達(dá)80萬噸以上，成為全球第二大產(chǎn)銅礦山。 |
| 洛陽鉬業(yè) | 洛陽鉬業(yè)的銅增量主要來自剛果（金）的TFM和KFM兩座世界級銅鈷礦。其中，KFM作為世界罕有的高銅高鈷礦，自建成后持續(xù)保持高產(chǎn)，穩(wěn)居全球第一大鈷礦山；TFM混合礦項目一季度順利達(dá)產(chǎn)，二季度順利達(dá)標(biāo)，TFM五條生產(chǎn)線全面建成，形成年產(chǎn)45萬噸銅與3.7萬噸鈷的產(chǎn)能規(guī)模，成為世界第五大銅礦山和第二大鈷礦山。洛陽鉬業(yè)旗下TFM和KFM兩座世界級礦山綜合規(guī)模效益逐漸顯現(xiàn)，圓滿完成2024年上半年生產(chǎn)計劃，洛陽鉬業(yè)也成為2024年上半年全球貢獻(xiàn)銅產(chǎn)能增量最大的礦企，在全球銅生產(chǎn)商中位列第九位。 |
| 五礦資源 | 2023年12月27日，五礦資源有限公司公告稱，擬以18.75億美元價值收購位于非洲博茨瓦納的Khoemacau銅礦，該項并購計劃于2024年完成。Khoemacau銅礦資源儲量包括640萬噸銅金屬和2.63億盎司銀金屬，目前，該礦已具備年產(chǎn)6萬噸銅精礦含銅和160萬盎司銀精礦含銀的能力，有望在短期內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)至13.5萬-15.5萬噸銅精礦含銅。 |
| 江西銅業(yè) | 2019年底，江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司耗資11.16億美元，持有加拿大第一量子礦業(yè)有限公司18.01%的股權(quán)，完成間接控股科布雷銅礦在內(nèi)的多個世界級銅礦，旨在保障中國銅礦進(jìn)口安全。2023年11月28日，巴拿馬宣布關(guān)閉科布雷銅礦（Cobre Panama），原因是此前巴拿馬政府與第一量子簽訂的巨型銅礦運(yùn)營合同違憲。中國礦產(chǎn)資源國際化日趨成熟，而海外銅礦布局依舊面臨著不少風(fēng)險。 |
| 金誠信 | 2024年金誠信礦業(yè)公告稱，擬新設(shè)境外全資子公司以1美元收購Konnoco (B) Inc.持有的LCML80%股權(quán)，后者擁有Lubambe銅礦，并以1美元收購LCHL向LCML提供的8.57億美元貸款所形成的債權(quán)。此前，金誠信已完成了兩岔河磷礦、剛果（金） Dikulushi銅礦等多個礦產(chǎn)收購項目。金誠信此次收購的Lubambe銅礦規(guī)模大，其礦權(quán)面積5813.04公頃，礦權(quán)有效期至2033年4月28日。截至2023年9月30日，Lubambe銅礦資源量（探明+控制+推斷）為8660萬噸，銅品位1.95%，酸溶銅0.35%。據(jù)公司測算，技改優(yōu)化后，Lubambe礦山可實現(xiàn)項目年均銅精礦產(chǎn)量為7.75萬噸，銅精礦含銅金屬量為3.25萬噸。 |
| 銅陵有色 | 2023年8月，銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司斥資66.7億元收購控股股東旗下世界特大型銅礦——厄瓜多爾米拉多銅礦。米拉多銅礦探明加控制的銅金屬量超600萬噸，實際開采品位0.6%，將分兩期開發(fā)。目前項目一期滿產(chǎn)，年產(chǎn)銅12.1萬噸，凈利潤達(dá)18.4億元；二期項目2025年下半年投產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)銅超14萬噸。米拉多銅礦滿產(chǎn)后，有望躋身全球前20大銅礦山，銅陵有色也將成為A股銅上市公司銅產(chǎn)量前三名。 |
資料來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
隨著社會經(jīng)濟(jì)水平不斷提高和科學(xué)技術(shù)進(jìn)步，人們環(huán)保意識的增強(qiáng)，對環(huán)保產(chǎn)品的需求也日益增強(qiáng)，這無形之中給再生銅產(chǎn)業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。
為實現(xiàn)銅產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展，相關(guān)企業(yè)應(yīng)注重再生銅原料回收，并根據(jù)當(dāng)前的情況，建立良好的回收體系。在資本運(yùn)作下，有效地整合相關(guān)產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)再生銅產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，實現(xiàn)回收，提升其專業(yè)化的程度，執(zhí)行市場化合作機(jī)制，提升銅資源再生利用水平。2023年我國廢銅回收量約240萬噸，同比增長2.1%，具體如下：
資料來源：中國物資再生協(xié)會，觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
與此同時，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)迅速發(fā)展的背景下，由于智能制造不僅具有感知能力，還具有分析決策能力，對于個性化市場的需求，一定程度上能給予充分滿足，還能促進(jìn)柔性化產(chǎn)品生產(chǎn)活動順利開展。
實現(xiàn)銅礦機(jī)械智能化，使得銅產(chǎn)業(yè)和各項技術(shù)融合在一起，尤其是人工智能技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，達(dá)到自動化操作礦山地測系統(tǒng)和礦山生產(chǎn)系統(tǒng)。國內(nèi)銅企業(yè)持續(xù)通過了解內(nèi)部和外部整體發(fā)展的形勢，并將其作為重要參考，不斷提升動態(tài)操作水平，從某種程度上看，不管是在遠(yuǎn)程控制，還是在采掘和安全防控中起著重要的作用，也具有一定應(yīng)用價值。在以后銅加工技術(shù)發(fā)展的過程中，工藝運(yùn)行和流轉(zhuǎn)過程等高精度和高速度會成為重點的方向。高精度向設(shè)備和制造產(chǎn)品尺寸提出了具體的要求，需要設(shè)備和制造產(chǎn)品尺寸具有較高的精度。（cyy）
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