一、上游關(guān)鍵原料--硝酸銨價格持續(xù)下降，使得我國民爆行業(yè)整體盈利能力穩(wěn)步提升
民爆行業(yè)主要包括民用爆破器材的生產(chǎn)、銷售和爆破工程服務(wù)三大業(yè)務(wù)。其中民爆器材主要可分為工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)索類等。
根據(jù)觀研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國??民爆???行業(yè)現(xiàn)狀深度分析與未來投資研究報告（2025-2032年）》顯示，民爆行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為基礎(chǔ)化工原料，主要包括硝酸銨、硝酸鈉、乳化劑、油相等原輔材料，其中硝酸銨是炸藥成本的關(guān)鍵構(gòu)成部分，因此，硝酸銨價格的變化對炸藥生產(chǎn)企業(yè)的利潤具有較大影響。
近年來，我國硝酸銨價格持續(xù)下降，使我國民爆行業(yè)整體盈利能力繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。數(shù)據(jù)顯示，2024年12 月硝酸銨（粉狀）價格為 2384 元/噸，較2024年1月下降15.5%。
數(shù)據(jù)來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理
2024年，我國民爆生產(chǎn)企業(yè)累計完成生產(chǎn)總值416.95 億元、銷售總值411.12億元，分別同比下降 4.50%和 5.26%；民爆生產(chǎn)企業(yè)累計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入450.67億元，同比下降 9.33%；累計實現(xiàn)利稅總額 122.99 億元，同比增長6.70%；累計實現(xiàn)利潤總額96.39 億元，同比增長 13.04%；累計實現(xiàn)爆破服務(wù)收入353.11 億元，同比增長4.26%。
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二、我國工業(yè)炸藥產(chǎn)量總體保持平穩(wěn)，工業(yè)雷管則受政策影響產(chǎn)量快速下滑
從生產(chǎn)品種看，我國工業(yè)炸藥產(chǎn)量總體保持平穩(wěn)。我國對民爆物品的生產(chǎn)、銷售、購買、運輸和爆破作業(yè)實行許可證制度，嚴格的準入制度和安全管理要求是進入民爆行業(yè)的主要門檻?！丁笆奈濉泵裼帽ㄎ锲沸袠I(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》提到“原則上不新增產(chǎn)能過剩品種的民爆物品許可產(chǎn)能”。2020 年，我國工業(yè)炸藥全國許可年產(chǎn)能約 540 萬噸；2019-2024 年，全國工業(yè)炸藥年產(chǎn)量穩(wěn)定在 400 萬噸以上。
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我國工業(yè)炸藥生產(chǎn)以膠狀乳化炸藥為主，2024年占比達61%；其次是多孔粒銨油炸藥，占比達23%。
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工業(yè)雷管產(chǎn)量則快速下滑，主要原因在于：2022 年，工業(yè)和信息化部印發(fā)了《工業(yè)和信息化部安全生產(chǎn)司關(guān)于進一步做好數(shù)碼電子雷管推廣應(yīng)用工作的通知》，提出嚴格按照《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》按期對普通工業(yè)雷管實施停產(chǎn)、停售，以改善工業(yè)雷管產(chǎn)能過剩情況。2019-2023年我國工業(yè)雷管產(chǎn)量由10.97億發(fā)下降至7.24億發(fā)，2024 年我國工業(yè)雷管產(chǎn)量進一步下降至6.72億發(fā)，同比減少7.2%。
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我國工業(yè)雷管市場主要由電子雷管構(gòu)成，2024年占比高達94%；導(dǎo)爆管雷管、工業(yè)電雷管、磁電雷管等其他工業(yè)雷管產(chǎn)量較少，總占比僅為6%。
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三、政策鼓勵兼并重組，我國民爆行業(yè)集中度有望不斷提升
2023年我國民爆生產(chǎn)集團生產(chǎn)總值CR5為38%、CR10為60%，民爆生產(chǎn)集團炸藥生產(chǎn)量CR5為41%、CR10為62%，民爆生產(chǎn)集團雷管產(chǎn)量CR5為44%、CR10為73%，民爆行業(yè)集中度仍有提升空間。
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根據(jù)《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》，到 2025 年，我國民爆生產(chǎn)企業(yè)（集團）數(shù)量進一步降低到 50 家以內(nèi)，排名前 10 家民爆企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比提升至 60%以上，并形成 3 至 5 家具有較強行業(yè)帶動力、國際競爭力的大型民爆一體化企業(yè)，以推動民爆行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。政府明確鼓勵兼并重組，在民爆企業(yè)的積極參與下，市場有望不斷趨向集中。
《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》相關(guān)指引內(nèi)容
| 指標 | 2020 年 | 2025年 | 屬性 |
| 重特大生產(chǎn)安全事故起數(shù) | [0] | [0] | 預(yù)期性 |
| 企業(yè)安全生產(chǎn)標準化二級以上達標率（%） | - | 100 | 約束性 |
| 龍頭骨干企業(yè)研發(fā)經(jīng)費占營業(yè)收入比重（%） | 2.8 | 3.5 | 預(yù)期性 |
| 現(xiàn)有危險崗位操作人員機器人替代比例（%） | - | ≥40 | 預(yù)期性 |
| 包裝型工業(yè)炸藥生產(chǎn)線最小許可產(chǎn)能（噸/年） | ≥10,000 | ≥12,000 | 約束性 |
| 企業(yè)現(xiàn)場混裝炸藥許可產(chǎn)能占比（%) | ≥30 | ≥35 | 約束性 |
| 生產(chǎn)企業(yè)（集團）數(shù)量 | 76 | ≥50 | 預(yù)期性 |
| 排名前 10 家民報企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比（%） | 49 | ≥60 | 預(yù)期性 |
資料來源：觀研天下整理
以雅化民爆為例，雅化民爆積極參與行業(yè)并購整合、不斷擴大產(chǎn)能規(guī)模及業(yè)務(wù)輻射區(qū)域。雅化民爆在中國境內(nèi)現(xiàn)有 20 個民爆生產(chǎn)點，大多布局于中國四川、山西、內(nèi)蒙、云南、吉林，該區(qū)域擁有豐富的水利交通和礦產(chǎn)資源，同時在新西蘭、澳洲有 2 個生產(chǎn)點，民爆產(chǎn)品市場需求潛力巨大，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供區(qū)位上的天然優(yōu)勢。雅化民爆通過并購整合，已擁有新西蘭紅牛公司、雅化澳洲公司、澳洲北方星辰公司、澳洲卡魯阿那公司、澳洲西科公司、雅化香港公司等6 家海外公司，為雅化海外業(yè)務(wù)發(fā)展、投資并購等奠定基礎(chǔ)。
雅化集團收購情況
| 子公司 | 經(jīng)營地 | 主營業(yè)務(wù) | 持股比例 | 取得方式 |
| 綿陽公司 | 四川綿陽 | 民爆生產(chǎn) | 100.00% | 收購 |
| 旺蒼公司 | 四川旺蒼 | 民爆生產(chǎn) | 100.00% | 收購 |
| 三臺公司 | 四川三臺 | 民爆生產(chǎn) | 100.00% | 收購 |
| 柯達公司 | 內(nèi)蒙古包頭 | 民爆生產(chǎn) | 87.09% | 收購 |
| 凱達公司 | 四川瀘州 | 民爆生產(chǎn) | 94.38% | 收購 |
| 金恒公司 | 山西晉中 | 民爆生產(chǎn) | 76.10% | 收購 |
| 吉陽公司 | 吉林長春 | 民爆生產(chǎn) | 75.00% | 收購 |
| 通達公司 | 四川達州 | 民爆生產(chǎn) | 51.00% | 收購 |
| 資達爆破 | 內(nèi)蒙古包頭 | 工程爆破 | 87.09% | 收購 |
| 興遠爆破 | 四川廣元 | 工程爆破 | 70.00% | 收購 |
| 大同云威 | 山西大同 | 民爆生產(chǎn) | 76.10% | 收購 |
| 金恒民爆 | 山西晉中 | 商貿(mào)企業(yè) | 76.10% | 收購 |
| 金恒爆破 | 山西晉中 | 工程爆破 | 50.99% | 收購 |
| 恒昇爆破 | 山西晉中 | 工程爆破 | 76.10% | 收購 |
| 紅牛公司 | 新西蘭 | 工程爆破 | 100.00% | 收購 |
| 西科公司 | 澳大利亞 | 工程爆破 | 89.00% | 收購 |
資料來源：觀研天下整理（zlj）
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