價格下探 白卡紙行業(yè)盈利觸底 限塑令將帶來新增長點 未來市場向頭部傾斜

前言

白卡紙主要用于高檔產(chǎn)品的包裝，如藥盒、香煙盒、化妝品盒等。國內(nèi)白卡紙需求量在2013年之前保持較高增速，2015年后增速有所放緩。2019年，隨著貿(mào)易戰(zhàn)緩解，白板紙需求有所回升。2020年，國家在《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》中提出有序禁止、限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和使用，積極推廣替代產(chǎn)品。預(yù)計限塑令將為白卡紙帶來新增長點，2025年需求量或?qū)⒊?100萬噸。

供給端方面，隨著生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步，2011-2016年我國白卡紙產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張。2017-2020年環(huán)保壓力加大以及產(chǎn)能過剩下我國白卡紙產(chǎn)能減少。2021年以來，隨著國際木漿產(chǎn)能擴(kuò)張，白卡紙產(chǎn)能回歸大規(guī)模擴(kuò)張狀態(tài)，2023年已達(dá)1587 萬噸。

白卡紙價格方面，2016年底-2017年5月，落后產(chǎn)能集中退出，各包裝紙價均出現(xiàn)了明顯上漲，國際木漿價格明顯上漲，白卡紙價格從 5000元/噸價格漲到 7000元/噸。2018年以來，受價格戰(zhàn)及產(chǎn)能過剩影響，白卡紙價格呈下降態(tài)勢。2024 年 10 月我國白卡紙均價為4178.21 元/噸，同比減少13.9%，環(huán)比減少3%，處于近 5 年來低位水平。此外，截至11 月22日，我國白卡紙稅后裝置毛利（濕法涂布法）為-431 元/噸，行業(yè)盈利觸底。

當(dāng)前，我國白卡紙行業(yè)集中度高，2023 年 CR4 接近 80%。自2020 年APP收購博匯后我國白卡紙市場集中度顯著提升。我國白卡紙未來新增產(chǎn)能集中于大廠，市場進(jìn)一步向頭部傾斜。

一、白卡紙主要用于高檔產(chǎn)品包裝，限塑令實行將為行業(yè)帶來新增長點

根據(jù)觀研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國白卡紙行業(yè)發(fā)展趨勢研究與未來前景預(yù)測報告（2024-2031年）》顯示，白卡紙是一種較厚實堅挺純優(yōu)質(zhì)木漿制成的白色卡紙，經(jīng)壓光或壓紋處理，主要用于包裝裝潢用的 印刷承印物，有較高的挺度、耐破度和平滑度，主要克重有 170～400克/平米。

白卡紙主要用于高檔產(chǎn)品的包裝，如藥盒、香煙盒、化妝品盒等。國內(nèi)白卡紙需求量在2013年之前保持較高增速，2015年后增速有所放緩，一方面與宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩有關(guān)，另一方面受三公消費限制影響， 賀卡、臺歷、高檔禮品盒等需求受到抑制，再者食品領(lǐng)域的過度包裝有所降低，短期影響了需求的增長。2019年，隨著貿(mào)易戰(zhàn)的緩解，白板紙需求有所回升，達(dá)800萬噸。2020年，國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部公布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，提出要有序禁止、限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和使用，積極推廣替代產(chǎn)品。預(yù)計限塑令將為白卡紙帶來新增長點，2025年需求量超1100萬噸。

數(shù)據(jù)來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理

數(shù)據(jù)來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理

二、我國白卡紙產(chǎn)能波動增長，產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下降趨勢

2011-2013年，隨著白卡紙生產(chǎn)技術(shù)不斷更新?lián)Q代，高速紙機(jī)、涂布技術(shù)等的應(yīng)用提高了白卡紙生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，我國白卡紙產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張，從不到 500萬噸增長至接近 800萬噸，2014-2016年又緩慢增長至 1000萬噸。2017-2020年隨著環(huán)保壓力加大及產(chǎn)能過剩，我國白卡紙產(chǎn)能減少。2019 年博匯江蘇 75 萬噸產(chǎn)能投放，2020 年暫無新增產(chǎn)能投放，浙江地區(qū)有 60萬噸轉(zhuǎn)到海外，因此總產(chǎn)能有所減少。2021年以來，隨著國際木漿產(chǎn)能擴(kuò)張，我國白卡紙產(chǎn)能回歸大規(guī)模擴(kuò)張狀態(tài)，2023年已達(dá)1587 萬噸，同比2022 年凈新增160萬噸產(chǎn)能。

數(shù)據(jù)來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理

我國白卡紙產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下降趨勢。2015年我國白卡紙產(chǎn)能利用率超85%，2022-2023 年我國白卡紙新增產(chǎn)能較多，且新產(chǎn)能需要一定爬坡周期，故 2023 年我國白卡紙產(chǎn)能利用率下滑至67%。

數(shù)據(jù)來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理

三、我國白卡紙價格下探，行業(yè)盈利觸底

白卡紙主要原材料是闊葉漿（BHK）、針葉漿（BSK）、漂白機(jī)械磨木漿（BCTMP）等原生木漿，多數(shù)時間里，白卡紙價格一直跟隨木漿價格同向波動。2016年底-2017年5月，由于國內(nèi)環(huán)保監(jiān)管加大力度，落后產(chǎn)能集中退出，各包裝紙價均出現(xiàn)了明顯上漲，國際木漿價格明顯上漲，白卡紙價格也 從 5000元/噸價格漲到 7000元/噸。但2018年以來，白卡紙價格呈下降態(tài)勢。2018年 5月份，APP為了限 制行業(yè)產(chǎn)能投放預(yù)期，打壓博匯的新增產(chǎn)能，開啟價格戰(zhàn)，白卡紙價格由6800 元/噸降 到7月初的 5300元噸，此后又從 9月份的 5750元/噸降到 2019年初的 4975元/噸，白卡紙價格已經(jīng)難以覆蓋成本，導(dǎo)致 2018年 Q3至 2019年Q1出現(xiàn)了全行業(yè)虧損。2024 年以來，受宏觀需求增速放緩，行業(yè)產(chǎn)能大幅增長影響，白卡紙價格震蕩下行，根據(jù)數(shù)據(jù)，2024 年 10 月我國白卡紙均價為4178.21 元/噸，同比減少13.9%，環(huán)比減少3%，處于近 5 年來低位水平。此外，截至11 月22日，我國白卡紙稅后裝置毛利（濕法涂布法）為-431 元/噸，即行業(yè)盈利處于盈虧平衡線之下。

資料來源：觀研天下整理

數(shù)據(jù)來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理

四、我國白卡紙行業(yè)集中度高，未來市場將進(jìn)一步向頭部傾斜

我國白卡紙行業(yè)集中度高，2023 年 CR4 接近 80%。自2020 年APP收購博匯后我國白卡紙市場集中度顯著提升。截至2023 年我國白卡紙產(chǎn)能CR4為 77.95%。截至 2024 年 11 月，APP+博匯、玖龍、太陽、晨鳴的白卡紙產(chǎn)能占比分別為 33.1%、11.9%、10.4%、10.1%，總占比為73.2%。

數(shù)據(jù)來源：觀研天下數(shù)據(jù)中心整理

我國白卡紙未來新增產(chǎn)能集中于大廠，市場進(jìn)一步向頭部傾斜。2024-2025 年白卡擬新增產(chǎn)能約 702 萬噸且集中于大廠，其中2024 年預(yù)計將新增210萬噸產(chǎn)能，分別為冠豪高新的 30 萬噸（2024 年 4 月）、北海玖龍120 萬噸（2024年Q3）、仙鶴股份 60 萬噸（2024年Q4）。預(yù)計未來白卡紙行業(yè)集中度將持續(xù)提升，龍頭紙企的協(xié)同性與話語權(quán)有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

資料來源：觀研天下整理

國內(nèi)各公司白卡紙新增產(chǎn)能規(guī)劃

資料來源：觀研天下整理（zlj）